灵犀戒-第1453章

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　　　　“还有客人一会儿要来。”两人拥在一起亲昵的蜜吻爱抚，只穿了一件贴身T恤和平角短裤的江风感觉到萧慧的手滑到了了自己腰际，调皮的探了进去，握住了自己的命根子，一阵剧烈的刺激感传遍江风全身。

　　　　萧慧敏感的注意到了江风身体变化，得意的笑了起来。

　　　　“不行，小慧。”江风喘息着摇摇头，“他马上就要上来了。”

　　　　“不管他是谁，谁也不能阻挡我们这一刻。”萧慧翘翘嘴，双手已经把江风短裤向下拉下，不在意的道。

　　　　“可是是爱德华要上来啊。”江风调皮的微笑道。

　　　　“爱德华？你说是那个洋鬼子叔叔？”萧慧身体僵直了一下，脸上露出疑惑的神色，似乎是在观察江风是否在说谎。

　　　　“我会骗你么？他这个时候上来肯定有重要的事情，你也知道他不是一个喜欢打扰别人清梦的人。”江风重重的在萧慧翘臀上拍了一掌。

　　　　“那不行，谁让你这个时候把我勾引了？！”萧慧一翘丰唇，双手猛地一使劲儿便把江风拉倒在床上，身体如一条**大蛇一般攀附上来，死死将江风身体缠住。

　　　　江风苦笑着摇摇头，内心也早已是意动神摇，好在爱德华要上来也至少得有一个小时，足够自己和萧慧干任何事情了。

第614章　糜烂（）　
爱德华的五爪神龙开上来时，江风和萧慧的鸳鸯澡刚刚洗完，浴室中江风再度体会了萧慧这个丫头的极度魅惑风情。

　　　　爱德华上来才看见了一脸清纯妩媚的萧慧早已经迎了上来，怔了一怔之后估摸着两人大概是昨晚就住在这儿。对于萧慧，爱德华并不陌生，他知道这个东方女孩是大老板最亲密的人之一。

　　　　两人谈话也不避讳萧慧，萧慧也很享受这种味道，就这样亲昵的依偎在江风身畔，宛如一只温顺的小野猫。

　　　　爱德华介绍了一下通用汽车公司大概情况，和江风想象的差不多，通用汽车公司运转不下去的主要原因还是流动资金极度缺乏，而汽车行业是需要雄厚资本来支撑的产业，毕竟汽车的研发是非常烧钱的，现在的通用汽车账上不过聊聊数千万美元现金，根本无法支撑通用汽车这样大一个架子，光是每月的日常开支都难以应付下去，而不少容易变现的资产都早已抵押给了银行，可以说除了其背后的东家摩根财团出手之外，通用汽车已经撑不下去了。

　　　　而通用汽车公司的东家摩根财团近些年的情况也不好，没有足够的资金注入挽救这个他们曾经的骄傲。面对通用汽车这样大一个堂子一旦真的倒下，涉及十几万名职工后续和生计问题，那必然会带来相当麻烦的负效应，所以也急切希望能够找到一个接盘者。

　　　　按理说，通用汽车公司不应该迅速糜烂至此的，说起来，这还与江风有很大的关系。

　　　　在另一个时空，通用汽车公司一直拖到2009年才最终撑不下去，选择了破产重组。这与通用汽车公司在中国的分公司明珠通用的良好效益有直接关系。可以说，是明珠通用在向通用汽车输血，这才使得通用汽车维持下去。

　　　　但是，在这个时空，因为江风强势插入汽车产业，开发出了各个档次的汽车品牌，其性能甚至要超越同档次汽车一筹，再加上中国人膨胀的民族自尊心，使得各大汽车厂商在中国的分公司的效益都受到了极大的影响。到2006年年底的时候。江氏汽车在中国汽车产业的份额已经占到了六成，这使得各大汽车厂商在华的利润减少了差不多八成，可以说是差点打断了各大汽车厂商的脊梁。

　　　　不但如此，在国际市场上，江氏汽车也凭借其相对低廉的价格和出色的性能。占有了一定的市场份额，这进一步挤压了包括通用汽车在内的各大汽车厂商的利润。

　　　　可以说，不但是通用汽车公司，就是在另一时空，在这段时间混得风生水起的四圈奥迪，同样是经营惨淡。甚至可以说，江氏汽车对奥迪的影响还要超过了对通用汽车的影响。因为奥迪在中国的官方采购地位被江氏汽车所取代，虽然他们也是官方采购的指定车之一，但却是被江氏汽车给狠狠地压制了。

　　　　各种影响综合起来，就从各大汽车厂商的市值上反应出来了。譬如美国的三大汽车公司。通用、福特和戴姆勒克莱斯勒，截至到2006年末的股票市值只有886亿美元，仅相当于微软的30％左右。

　　　　可以说，美国的三大汽车公司在过去的几年里。财务状况出了很大的问题。

　　　　2002至2006年；微软（其会计年度结束于每年的6月30日）共计实现了530亿美元的净利润，而三大汽车公司实现的净利润为…135亿美元。与微软形成了巨大的反差。

　　　　从盈利能力的角度看，三大汽车公司与微软的差距更是天壤之别。以2004年为例，尽管三大汽车公司当年合计的净利润为99亿美元，比微软90亿美元多了9亿元，但这并不意味着三大汽车公司的盈利能力高于微软。因为三大汽车公司当年投入的人力资源（雇员人数）是微软的17倍，投入的财务资源（资产总额）是微软的12倍，但其为股东创造的产出（净利润）只比微软多出约18％。

　　　　换言之，微软的人均净利润（人力资源投入产出比）高达158895美元，是三大汽车公司人均净利润（9312美元）的17倍；微软的总资产回报率（财务资源投入产出比）为9。54％；是三大汽车公司资产回报率（0。94％）的10倍。

　　　　盈利能力的差距令人叹为观止！

　　　　正因为三大汽车公司的盈利能力远不如微软，其股票市值理所当然低于微软。

　　　　传统上，净资产规模经常用于量度企业的财务风险。过去五个会计年度结束时，三大汽车公司的净资产均显著大于微软。2006会计年度结束时，三大汽车公司的净资产合计为362亿美元，比微软的311亿美元多了51亿美元。这能否说明三大汽车公司的财务风险小于微软？答案显然是否定的。

　　　　衡量企业的财务风险时，净资产规模固然重要，但最重要的是净资产与资产总额的相对比例（即净资产率）。以2006年为例，尽管微软的净资产只有311亿美元，但这一净资产支撑的资产总额只有632亿美元，净资产率高达49。2％（即负债率仅为50。8％）。而三大汽车公司虽然拥有362亿美元的净资产，但其资产总额却高达7156亿美元，净资产率仅为5。1％（负债率高达94。9％）。

　　　　事实上；三大汽车公司负债率居高不下（过去五年均超过90％），财务风险凸显。而微软的负债率相对较低，其负债主要是递延收入，2006年会计年度递延收入余额高达126亿美元，约占全部负债的40％，若提出这一因素（其中蕴涵的利润超100亿美元），负债率约为30％；表明其财务风险微不足道。

　　　　财务风险的重大差别，也是导致三大汽车公司与微软的股票市值产生重大差异的一个重用原因。

　　　　企业是靠利润生存的吗？20世纪90年代是西方发达国家经济发展最辉煌灿烂的十年，但还是有不少企业破产倒闭。经验数据表明，这一时期每四家破产倒闭的企业，有三家是盈利的，只有一家是亏损的。这说明企业不是靠利润生存的。那么，企业到底是靠什么生存的呢？答案是，企业靠现金流量生存。只要现金周转失灵，资金链条断裂，则企业必死无疑。

　　　　因此，在分析一家公司的财务状况时，首先应当关注的是收入质量。因为销售商品或提供劳务所获得的收入，是企业最稳定、最可靠的现金流量来源。通过分析收入质量，就可评估企业依靠具有核心竞争力的主营业务创造现金流量的能力，进而对企业能否持续经营做出基本判断。此外，将企业收入与行业数据结合在一起，还可以计算出市场占有率，而市场占有率是评价一个企业是否具有核心竞争力的最重要硬指标之一。

　　　　在过去的8年，微软的销售收入每年均以两位数增长，高速成长的特征昭然若揭。相比之下，三大汽车公司的销售收入基本上围绕着1999年的水平徘徊不前，充分体现了成熟市场的基本特征。

　　　　微软销售收入的成长性不仅让三大汽车望尘莫及，在波动性方面更是令三大汽车公司望洋兴叹。微软的收入曲线呈现的是稳步上升的趋势，而三大汽车公司的收入曲线却起伏不定，表明其创造现金流量和市场竞争力的稳定性明显逊色于微软。

　　　　美国20世纪90年代经历了一段被美联储前主席格林斯潘称为“非理性繁荣”的时期。2000年3月，以网络和电信概念股为代表的高科技泡沫开始破裂，其对宏观经济的负面影响在2001年体现得淋漓尽致，加上当年“911”恐怖事件的影响，2001年美国的经济陷入了低谷。

　　　　面对如此不利的宏观经济环境，微软的销售收入仍然比1999和2000年分别增长了23％和12％，这说明微软抗击宏观经济周期波动的能力很强。而三大汽车公司在遭遇逆境的2001年，销售收入迅速滑落（通用汽车、福特汽车和戴克汽车的销售收入分别比2000年下降了3％、5％和4％），表明三大汽车抵御宏观经济风险的能力较为脆弱。

　　　　利润是企业为其股东创造价值的最主要来源，是衡量企业经营绩效的最重要指标之一。与收入质量的分析方法一样，利润质量的分析也是侧重于成长性和波动性。成长性越高、波动性越小，利润质量也越好，反之亦然。

　　　　戴克汽车2006年的净利润比1999年下降了44％，通用汽车和福特汽车更是惨不忍睹，在2005和2006分别发生了106亿美元和124亿的巨额亏损。与此形成鲜明对照的是，微软2006年的净利润比1999年增长了50％。

第615章　蛇吞象（）　
资产结构是指各类资产占资产总额的比例。分析资产结构，有助于评估企业的退出壁垒、经营风险和技术风险。一般而言，固定资产和无形资产占资产总额的比例越高，企业的退出壁垒（ExitBarrier）就越高，企业自由选择权就越小。

　　　　当企业所处行业竞争加剧，获利空间萎缩，发展前景不明时，企业通常面临着两种选择：退出竞争或继续竞争。对于固定资产和无形资产占资产总额比例不高的企业，选择退出竞争的策略需要付出的机会成本较小。

　　　　反之，对于固定资产和无形资产占资产总额比例很高的企业，选择退出竞争的策略需要付出高昂的机会成本，因为在这些资产（尤其是固定资产）上的投资很可能要成为废铜烂铁（沉没成本）。出于无奈，这类企业只好选择继续参与竞争的策略，其结果往往是承担了巨大的市场、经营和财务风险，却只能获得微不足道的回报，甚至发生巨额亏损。

　　　　三大汽车公司的固定资产占资产总额的比例很高；属于典型的资本密集型行业）；而微软的固定资产所占比重微不足道，属于典型的以知识为基础的行业。以2006年为例，通用汽车、福特汽车和戴克汽车固定资产占资产总额的比例分别为32。3％、24。5％和37。4％，而微软的固定资产占资产总额的比例仅为6。9％；这说明三大汽车公司的退出门槛显著高于微软，自由选择权小于微软。

　　　　固定资产和无形资产所占比例还可以用于评估企业的经营风险。

　　　　什么是风险？经济学上将风险定义为不确定性。风险可分为三种：经济风险（包括环境风险和市场风险